(aktualisiert 30.03.2012)

Hegde Funds Krise

Vorwort

Im Verlauf der Finanzkrise sind die Hegde Funds bislang glimpflich davon gekommen. Es gab keine Zusammenbrüche und keine Regulierung. Schließlich wurden ja die Subprime-Exzesse, Derivate und Gefälligkeitsratings für die Finanzkrise verantwortlich gemacht. Das Blatt könnte sich nun aber doch gegen die Hedge Funds wenden. Spätestens die harten Verhandlungen der Hedge Funds mit ihrem Schuldner Griechenland im Januar 2012 und die schlechte Performance in 2011 machen die Hedge Funds Krise deutllich.

  • Krisenverschärfendes Handeln
  • Verhandlungen mit Griechenland
  • Insiderhandel
  • Schlechte Performance 2011
  • Steuererleichterungen
  • Geschäftsmodell Steueroasen
  • Geheimhaltung nach SEC-Rule 502 (c) Regulation D

Zum Thema der Hedge Funds als Schattenbanken und deren Regulierung verweisen wir auf unser Thema "Schattenbanken".

Krisenverschärfendes Verhalten

20. Jan. 2012

Société Générale zeigt in seinem Hedge Fund Watch, dass Hedge Funds den Euro gegen den Dollar shorten wie nie zuvor (FT Alphaville).

Verhandlungen mit Griechenland

Am 19. Januar 2012 wird gemeldet, dass Hedge Funds eine Klage vor dem Europäischen Gerichtshof für Menschenrechte prüfen, falls sie von Griechenland zum Schuldenschnitt gezwungen werden. Die Hedge Fonds glauben nicht mehr an eine rechtzeitige Einigung von dem 20. März 2012, dem Tag, an dem Griechenland €14,4 Mrd Staatsanleihen zurückzahlen muss.

 

Am 12. Januar 2012 berichtet Reuters, dass Hedge Funds eine Griechenlandrettung vereiteln könnten, wenn sie nicht zu einem Verzicht von 50% ihrer Forderungen bereit wären. Zu den Gläubigern gehören unter anderem der teilweise von Credit Suisse gehaltene $14 Mrd-Fonds York Capital, der $28 Mrd-Fonds Och-Ziff, der $10 Mrd-Fonds Marathon Asset Management und der spanische ehemals $12 Mrd-Fonds Vega Asset Management sowie der kommitteevorsitzende ehemals $40 Mrd-Fonds Greylock Asset Managenment (NY). Einige Hedge Funds werden eine Kreditversicherung (Credit Default Swaps) haben und würden bei einem Bankrott voll entschädigt werden. Von den gesamten privaten Gläubigern Griechenlands sind erst 75% identifiziert. Wieviel von den insgesamt €206 Mrd Privatforderungen von Hedge Funds gehalten werden, ist nicht bekannt.

Insiderhandel von Hedge Funds Managern

Immer wieder werden Hedge Funds Manager wegen Insiderhandels verurteilt:

 

Am 18. Januar 2012 werden 7 Manager und Analysten des Level Global Investors LP wegen Insiderhandels mit einem Gewinn von $53 Mio aus einigem einzigen Wertpapiergeschäft angeklagt und verhaftet. Insgesamt sollen $62 Mio Gewinn erzielt worden sein.

 

Am 13. Oktober 2011 wird Rajaratnam zu 11 Jahren und $10 Mio Strafe verurteilt. Der Galleon Funds Manager erzielte $72 Mio Gewinn. Insgesamt 63 Personen waren in diesen Fall verwickelt.

Schlechte Performance 2011

Das Finanzkrisejahr 2011 hat in der Performance der Hedge Funds Spuren hinterlassen. Von Verluste betroffen sind etwa 60% der Hedge Funds.

 

Die Branchenindices (in Klammern die Region bzw. das Segment) fielen wie folgt aus:

HedgeFund Intelligence Global Composite Index -1,9%.

AsiaHedge (Asien) -5,7%

EuroHedge (Europa) -2,45%

AR (USA) -0,5%

Absolute UCITS (UCITS) -3,69%

InvestHedge (Funds of Funds) -5,04%

 

Zum Vergleich die allgemeinen bzs. Aktienindices:

MSCI World Index -5,54%

Global Equity Index -4,39%

(Quelle: Absolute Return + Alpha vom 09-01-2012)

 

Am 23.12.2011 meldet das Handelsblatt, dass der jahrelang gefeierte John Paulson schwere Verluste eingefahren hat. Einzelne seiner Fonds, Advantage Plus hätten in 2011 52% und Advantage Fund 36% verloren. Insgesamt habe die Branche im Schnitt mehr als 4% eingebüßt.

 

Am 30.03.2012 meldet Bloomberg, dass die Vergütungen der höchstbezahltesten US-Hedge-Fund Manager um 35% auf $14,4 Mrd sanken, nachdem die europäische Staatsanleihenkrise ihnen das zweitschlechteste Jahr in der Geschichte bescherte.

Steuererleichterungen für Hedge Funds

Das Gebührenmodell beruht üblicherweise auf einer Jahrespauschale von 2% und einer Erfolgsbeteiligung von 20% an den Gewinnen oberhalb einer Benchmark (carried interest). Die Hedge Funds Manager behandeln diese Erfolgsbeteiligung als langfristigen Kapitalgewinn (long term capital gain), der momentan einem Steuersatz von maximal 15% unterliegt im Gegensatz zum laufenden Einkommen, das mit 35% besteuert wird.

 

Obwohl der Hedge Funds Manager nicht am Kapital beteiligt ist, wird die Überschussbeteiligung als Kapitalzuwachs bevorzugt. Die Obama-Regierung versucht dies zu ändern. Durch die Bockadehaltung der Republikaner scheint dies allerdings aussichtslos.

 

Bloomberg erfuhr durch eine Befragung von 1209 Investoren aus aller Welt, dass 60% die Besteuerung der carried interest als capital gains zu 15% ungerechtfertigt sei. 21% finden die Behandlung gut und 13% hatten keine Meinung dazu. In den USA sehen 67% keine Rechtfertigung dafür, während 27% den Steuersatz für gut halten (Business Insider 26. Jan. 2012).

Hedge Funds: Geschäftsmodell Steueroasen

Um den Gewinn zu maximieren bedienen sich die Hedge Funds der Registrierung in sog. Steueroasen (Cayman, Virgin Islands, Gibraltar, Bermudas, Channel Islands usw.). Das hat nicht nur den Vorteil, dass es dort keine Regulierung oder Finanzaufsicht gibt, sondern auch die Steuern geringfügig oder gar nicht anfallen.

Bankgeheimnis und SEC-Rule 502 (c) Regulation D

Die Financial Times berichtet am 15.01.2012 davon , dass Lobbyisten (Managed Funds Association) bei der US-Börsenaufsicht SEC ein Gesuch auf Aufhebung der Rule 502 c eingereicht haben. Diese Regel legt für Hedge Funds ein Verbot der allgemeinen Werbung und Förderung fest:



Limitation on manner of offering. Except as provided in Rule 504(b)(1), neither the issuer nor  any person acting on its behalf shall offer or sell the securities by any form of general solicitation or general advertising, including, but not limited to, the following:

  1. Any advertisement, article, notice or other communication published in any newspaper, magazine, or similar media or broadcast over television or radio; and
  2. Any seminar or meeting whose attendees have been invited by any general solicitation or general advertising;

    Provided, however, that publication by an issuer of a notice in accordance with
    Rule 230.135c or filing with the Commission by an issuer of a notice of sales on Form D (17 CFR 239.500) in which the issuer has made a good faith and reasonable attempt to comply with the requirements of such form, shall not be deemed to constitute general solicitation or general advertising for purposes of this section; Provided further, that, if the requirements of Rule 230.135e are satisfied, providing any journalist with access to press conferences held outside of the United States, to meetings with issuer or selling security holder representatives conducted outside of the United States, or to written press-related materials released outside the United States, at or in which a present or proposed offering of securities is discussed, will not be deemed to constitute general solicitation or general advertising for purposes of this section.

Diese Regel ist jedoch so allgemein gefaßt, dass in der Praxis Kontakte zur Presse vermieden werden. Damit fehlen den Investoren aber auch Anhaltspunkte, ob die Hedge Funds Manager korrekte Informationen liefern. Von den 20 größten Hedge Funds (Verwaltetes Vermögen insgesamt $500 Mrd) haben nur 2 eine Website (Man Group sowie Och-Ziff). Ein weiterer liefert bei einem Vermögen von $32 Mrd lediglich eine Email-Adresse (Brevan Howard).